供给侧改革是什么意思 投资价值分析:供给侧结构性改革成为宏观层面最大的亮点,这也是宏观调控依据的大转变,从需求侧管理转向供给侧管理,紧接而来的一系列举措,将会对市场形成新的预期,像降低融资成本,大规模减税,放松垄断和行政管制等方面出现突破,都会直接释放经济活力。A股市场中供给侧改革概念股有紫光股份、科大讯飞等。

什么是“供给侧改革”,就是从供给、生产端入手,通过解放生产力,提升竞争力促进经济发展。具体而言,就是要求清理僵尸企业,淘汰落后产能,将发展方向锁定新兴领域、创新领域,创造新的经济增长点。对于供给侧改革,习近平主席的原话是,“在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,着力提高供给体系质量和效率” ,其核心在于提高全要素生产率。政策手段上,包括简政放权、放松管制、金融改革、国企改革、土地改革、提高创新能力等。

供给侧结构性改革成为宏观层面最大的亮点,这也是宏观调控依据的大转变,从需求侧管理转向供给侧管理,紧接而来的一系列举措,将会对市场形成新的预期,像降低融资成本,大规模减税,放松垄断和行政管制等方面出现突破,都会直接释放经济活力。

其中,过剩产能行业(以房地产产业链为主)的并购重组或相关金融创新是最值得预期的。像万科,近日已打破12个月的整理平台创出新高,此前不久,公司曾提出试点“先租后买,租金抵房款”(公司表示是营销策略)。不过,近期媒体透露房贷利息或会可以抵税。从股价运行趋势看,万科的走势也很独特,6-8月间并没有跌穿长期均线,换言之,其大牛市趋势一直维持。目前估值是1.5-2倍的PB,这是一个估值下限。若能够稳定上台阶,无疑会继续引领地产产业链的估值定位,前提就是结构改革的力度和成效。

供给侧改革是什么意思,投资价值供给侧改革政策超预期

我们认为截止目前,政策目标基本符合预期,但进度和力度强于预期。

两条政策出台:工业结构调整专项基金开征、国务院提钢铁去产能1-1.5亿吨。按我们此前测算(钢铁每年200亿元左右),相当于每年去掉4000-5000万吨,按照3年左右时间段,即相当于1.5亿吨,因此符合预期。除总理多次站台外,国务院高度重视,超市场预期;此外,包括配套资金出台、职工安置措施指导等措施的出台速度也很快,进度和执行力也超预期。

二、去产能1-1.5亿吨对行业影响非常大

目前粗钢产能10.5亿吨左右,全行业产能利用率78%左右,去产能1.5亿吨相当于14%左右,产能利用率提升14个点,达到非常高的景气状况(至少85%以上)。

假设年需求下降2-3%的背景下,测算2016年行业产能利用率影响不大,但2017年会有非常大的提高,预计达到2010年左右的景气度。彼时宝钢ROE 13%,行业平均吨钢净利150元/吨左右。

按目前的逻辑及微观推理,我们预计2016年底开始,基本面将出现显著改善迹象。